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          宏观数据快评

          发?#38469;?#38388;:2019-03-19 12:07:58 点击: 字号:【

            一、广义货币M2增速趋稳,总体与国内生产总值名义增速相匹配

            截至2018年2月末,广义货币M2余额为186.74万亿元,同比增长8%,增速环比和同比分别降低0.4个和0.8个百分点,M2增速继续保持平稳,与2019年政府工作报告中“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”的要求相一致。2019年1~2月,表内贷款增加4.1万亿元,同比多增3,748亿元;债券投资增加8,727亿元,同比多增7,715亿元;股权及其他投资增加8,329亿元,同比多增3,702亿元,商业银行加大资金运用,表内信贷、债券投资和股权及其他投资增加较多。

            二、CPI保持温和通胀态势

            2019年2月份,CPI同比上涨1.5%。其中,城市上涨1.5%,农村上涨1.4%;食品价格上涨0.7%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨2.1%。2月份,CPI环比上涨1.0%。其中,城市上涨1.0%,农村上涨0.9%;食品价格上涨3.2%,非食品价格上涨0.4%;消费品价格上涨1.2%,服务价格上涨0.7%。从各类商品及服务价格同比变动情况看,2月份,食品烟酒价格同比上涨1.2%,影响CPI上涨约0.37个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中,医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.8%、2.4%和2.2%,衣着、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨2.0%、2.0%和1.3%,交通和通信价格下降1.2%。从各类商品及服务价格环比变动情况看,2月份,食品烟酒价格环比上涨2.3%,影响CPI上涨约0.68个百分点。其他七大类价格环比六涨一降。其中,教育文化和娱乐、交通和通信、医疗保健价格分别上涨1.3%、1.0%和0.2%;其他用品和服务、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%;衣着价格下降0.2%。

            虽然CPI揭示了我国经济需求总体仍偏弱,但数据也?#20174;?#20102;我国经济体系中的结构性新机会,即在促进人们消费结?#32929;?#32423;的领域,尤其是医疗保健、教育文化和娱乐,社会需求扩张显著。由此,我们可以充分挖掘处于上升期的经济发展新动能并对相关行业予以重点融资支持。

            三、PPI低位企稳趋势明显,但企业经营压力仍较大

            2019年2月份,PPI同比仅增0.1%,环比下降0.1%,工业生产者?#33322;?#20215;格同比和环比均下降0.1%。从PPI环比变动情况,工业生产者出厂价格中,生产资料价格环比持平。其中,采掘工?#23548;?#26684;上涨1.1%,原材料工?#23548;?#26684;上涨0.1%,加工工?#23548;?#26684;下降0.2%。生活资料价格环比下降0.1%。其中,食品价格上涨0.1%,衣着和一般日用品价格均下降0.1%,耐用消费品价格下降0.5%。工业生产者?#33322;?#20215;格中,黑色金属材料类价格环比上涨0.8%,燃料动力类价格上涨0.1%;建筑材料及非金属类价格下降1.1%,有色金属材料及电线类价格下降0.2%。

            PPI低位企稳趋势明显,国家稳增长政策的效应显现,但在CPI、PPI维持剪刀差,经济需求仍较弱背景下,企业经营压力仍较大,融资成本面临上行压力,盈利能力或将由此受到拖累。

            四、社会融资规模存量2月月度增长为近年最低,或受假期影响在1月提前?#20174;?/strong>

            根据人民银行初步统计,2019年2月末社会融资规模存量为205.68万亿元,同比仅增加约6,000亿元,是自2017年2月以来最低的月度增长,而1月份则创下2017年2月以来的月度增长纪录。综合考量,社会融资规模存量的月度增长可能是受到了?#33322;?#20551;期影响,市场对人民币贷款的需求集中在1月提前?#20174;场?/p>

            社会融资规模存量主要由人民币贷款、企业债券、委托贷款、信托贷款和地方政府专项债券构成。2月社会融资规模存量结构基本保持稳定,对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.6%,企业债券余额占比10%,地方政府专项债券余额占比3.7%。另一方面,委托贷款及信托贷款余额占比分别为6.0%和3.8%,较2018年末减少0.2和0.1个百分点,降幅明显收窄。

            与2018年相比,2019年以来表外融资情况有所好转,预计在货币政策加强前瞻性的预调微调、金融机构逐步适应资管新规、表外融资集中到期规模逐步减少等情况下,2019年表外融资业务将保持正常增长。

            五、2月中债登托管量净增加,上清所托管量净减少

            截至2019年2月末,中债登和上清所的债券托管量总计 78.74 万亿元,比1月末净增加4653亿元。

            中债登托管?#30475;?8.45万亿元,增加 5033亿元,主要来自地方债、政金债的增持,分别增加4370和1036亿元。在主要债券的持有机构中,地方债券的主要增持机构为全国性商业银行,净增持3546亿元;政金债的增持主要来自农村商业银行和广义基金,分别净增持627亿元和230亿元。企业债环比减持较大,下降219.79亿元,全国性商业银行和广义基金减持企业债较多,分别减持63亿元和57亿元。

            上清所托管?#30475;?0.29亿元,减少380亿元。其中同业存单减少837.70亿元,中期票据托管量增加457.95亿元,ABN增加64亿元,短融、超短融分别增加51亿元和55亿元。短融和超短融的主要增持机构是广义基金,分别增持63亿元和414亿元。中票的增持机构主要是广义基金和邮储银行,分别增持319亿元和75亿元,而股份制商业银行减持73亿元。

            六、受?#33322;凇?#20840;球经济疲软、中美贸易?#38477;?#22240;素,我国2月份进出口总值受到较大影响

            2019年2月,我国进出口总值18110.6亿元,同比(下同)下降9.4%。其中出口9227.6亿元,下降16.6%;进口8883亿元,下降0.3%;贸易顺差344.6亿元,下降84%。以美元计,2月进出口总值2663.6亿元,下降13.8%。其中出口1352.4亿美元,下降20.7%,成为2016年3月份以来的最低值;进口1311.2亿美元,下降5.2%;贸易顺差41.2亿美元,下降87.2%。

            进出口增速同比大幅回落,其中出口增速大幅下降,一方面由于?#33322;?#21407;因,2月单月贸易量受到影响较大,另一方面,2018年提前备货、需求过度透支的后续效果在中美贸易摩擦缓和的预期升温后开始体现。

            出口方面由于短期?#33322;?#25200;动消退、中美阶段性缓和(再次延期加征关税),三月进出口下行压力可能预计温和;进口增速则进入波动调整期,基建发力效果还未显现,但一定程度的改善已经可以预见,资金层面边际宽松还将支撑房地产等需求保持稳定。即将出台的刺激消费政策值得期待,未来内需仍将保持稳定,这些积极因素能够支撑进口进一步增长。长期看,需要关注全球经济疲软以及美国在贸易问题的上态度的反?#21019;?#26469;的影响。

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                                                                                                       (作者:曾汉超 张国攀 张建 何晓红) 

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